Alphabet、Amazon、Meta、微軟、甲骨文五家公司，2026 年到 7 月底發債約 1,320 億美元，2020 到 2024 年平均一年只有約 350 億美元。今年五家的資本支出預估約 7,500 億到 8,000 億美元。甲骨文 5 年期信用違約交換（CDS）10 月升到約 295 個基點，一年上漲 287%，S&P 評等在 7 月降到 BBB−，是投資等級的最低一級。同一時間，台積電 10 月 15 日法說會表示，第二波 AI 需求正在強勁興起，第四季營收預估季增約 14%。台灣前 9 月對美出口 2,077.8 億美元、年增 59.3%。
發債變多，違約保險費也變貴
五大雲端業者發債（億美元）
| 項目 | 數值 |
|---|---|
| 2020–2024 年均 | 350 |
| 2025 年 | 930 |
| 2026 年至 7 月底 | 1,320 |
甲骨文 5 年期 CDS（基點）
| 項目 | 數值 |
|---|---|
| 2025 年 12 月 12 日 | 151.3 |
| 2026 年 4 月 | 約 198 |
| 2026 年 10 月 | 295 |
發債數字取自 Vanguard（2026/08/19），五家為 Alphabet、Amazon、Meta、微軟、甲骨文。統計範圍不同，數字也不同：BNP Paribas 統計到 8 月 10 日約 2,200 億美元，IESE 統計今年前四個半月約 1,520 億美元，兩者都含外幣債或總發行量。CDS 是買保險防公司違約的年費，295 基點代表每保 100 美元一年約付 2.95 美元。今年資本支出預估，S&P 約 7,500 億美元、Bloomberg 共識約 8,000 億美元。發債組橫軸 0–1,400 億美元，CDS 組橫軸 0–300 基點。
Vanguard 估計，包括晶片商、資料中心開發商和電力公司在內，2026 年整個 AI 相關產業的發債可能在 3,000 億到 5,700 億美元之間。IESE 估計，AI 相關債券約占美元投資等級新發行淨額的 30%；另外約有 650 億美元是不放在資產負債表上的融資，例如 Meta 和 Blue Owl 合資 270 億美元興建路易斯安那州的 Hyperion 資料中心。
債券利差也在擴大。Amazon、Alphabet、Meta、甲骨文四家5 到 7 年期債券和美國公債的中位利差，從 2025 年的 50 個基點升到 2026 年的 60 個基點；今年發行、可比較的 91 檔債券裡，有 78 檔在 7 月 28 日的殖利率高於發行時。
五家公司的資本支出和現金流
| 公司 | 資本支出 | 和營業現金流相比（IESE 引述 Capital IQ 預估） |
|---|---|---|
| 甲骨文 | 2026 財年 557 億美元，年增 162% | 約為營業現金流的 2 倍；2026 年自由現金流預估 −237 億美元 |
| Amazon | 2026 上半年 963 億美元 | 預估超過營業現金流 |
| Alphabet | 2026 上半年 806 億美元 | 仍有小幅餘裕 |
| Meta | 2026 全年指引 1,250 億–1,450 億美元 | 仍有小幅餘裕 |
| 微軟 | 2026 財年不動產與設備增加 514 億美元 | 唯一還有明顯餘裕 |
資本支出取自 MLQ 整理各公司財報（2026/08/22）；各公司會計年度不同，不能直接相加。甲骨文自由現金流預估取自 CNBC 引述的分析師共識預估（2026/10/19）。
甲骨文長期負債 1,180 億美元，加上其他資本和租賃義務 390 億美元，合計約 1,570 億美元。S&P 列出的進一步降評條件，包括槓桿長期高於 4 倍、2029 財年前自由營運現金流轉不正。甲骨文和 OpenAI 有一筆約 3,000 億美元的運算合約。
台灣在這條鏈的哪裡
美國業者借錢蓋機房，所買的伺服器和晶片有很大一部分在台灣生產或封裝（推論）。台灣 9 月出口 872.2 億美元，資通與電子產品占 80.5%；前 9 月對美出口 2,077.8 億美元，年增 59.3%。台積電第三季 EPS 29.43 元，毛利率 66.4%，2026 年資本支出 600 億到 640 億美元；魏哲家說 CoWoS 先進封裝目前仍供不應求。
這份擔心也傳到台股。10 月 15 日台股重挫 1,655 點，外資單日賣超 3,025.55 億元，創歷史紀錄；中央社在 10 月 20 日的報導中，把投資人對 AI 融資風險的疑慮列為賣壓原因之一。韓股同一天跌 7.57%。
對一般人的影響
台股與 0050 投資人：集中在同一條鏈上
9 月底台積電占加權指數市值 41.12%，0050 裡台積電權重 58.34%（8 月底）。台積電的客戶就是這幾家雲端業者和晶片設計公司；客戶的融資條件變差時，市場對台積電的評價也會跟著反應（推論）。
持有美國公司債 ETF 的人：利差擴大會影響價格
IESE 估計，AI 相關債券約占美國投資等級債市場的 15%，五大業者年底可能超過投資等級指數的 5%。追蹤美國投資等級公司債指數的 ETF，持股自然包含這些發行人；利差擴大時，債券價格會下跌（推論）。
新台幣：外資賣股會帶動匯出
外資 10 月連續 10 天賣超台股、累計提款超過 8,300 億元，新台幣 10 月 20 日收 32.617 元，是逾 18 個月新低（見 10 月 21 日〈出口創新高，新台幣卻是 10 月最弱亞幣？〉一文）。
資料來源
- Vanguard：The AI buildout comes to the bond market（2026/08/19）
- MLQ：Hyperscaler bond issuance reaches about $220 billion（2026/08/22）
- IESE Insight：An AI debt wave meets uneven balance-sheet risk（2026/06/30）
- CNBC：Credit stress is threatening to unwind the AI bull. All eyes are on Oracle（2026/10/19）
- The Motley Fool（Yahoo Finance 轉載）：Oracle's credit risk is at an all-time high（2026/04/10）
- 老虎證券轉載：甲骨文 CDS 升至 2009 年以來高點（2025/12/13）
- 財報狗：台積電法說，第四季營收上看 1.72 兆元（2026/10/15）
- 優分析：9 月出口 872.2 億美元，資通與電子占 80.5%（2026/10/08）
- 中央社：前 9 月對美出口 2,077.8 億美元、年增 59.3%（2026/10/08）
- 優分析：外資單日賣超 3,025 億元破紀錄（2026/10/15）
- 中央社：外資連 10 賣台股，新台幣跌破 32.6 元（2026/10/20）
- 工商時報：韓股今年第 10 次熔斷（2026/10/15）
- 臺灣期貨交易所：加權指數成分股暨市值比重（2026/09/30）
- 旺得富：0050 台積電權重 58.34%（2026/08/31）
發債、資本支出數字因統計範圍與會計年度不同，僅供比較。台積電評價、美國公司債 ETF 價格受利差影響為推論。本文僅供研究參考。